福布斯中国专访“中国壳王”，SPAC热潮是否正在褪去

上周，东南亚超级应用Grab宣布放弃IPO，以近400亿美元估值与SPAC：AltimeterGrowthCorp合并借壳上市，创下全球SPAC收购交易纪录。无独有偶，市场盛传国内车企吉利正考虑以SPAC方式实现旗下高端电动车品牌Polestar（极星汽车）上市，目标估值同样高达400亿美元。而此前媒体援引高盛（GoldmanSachs）分析师称，今明两年SPAC将带动3,000亿美元的并购市场。

一场盛宴已经开始，美国证监会（SEC）却在此时敲响警钟。SEC更表态拟更改会计准则，将SPAC投资人所持有权证（Warrants）从权益（Equity）项转为资产负债表中的负债。消息一出，新SPAC发行数量大幅度减少。“因为SPACIPO暂时没办法定价了。”贝祥投资（控股）集团执行合伙人王聪告诉福布斯中国，但贝祥投资（控股）集团董事长双镕清认为2021仍将是SPAC淘金之年。过去一年双镕清和他的贝祥（投资）集团已实现8家SPAC合并上市，被华尔街封为“中国壳王——TheKingofSPAC”。

2021将是淘金之年

“现在的SPAC已经是多年发展后的升级版本，规则经过改良，不管是会计处理、SPAC并购项目的时长，还是认股权证（Warrants）和认购权（Rights）的改良，都对SPAC投资人所获得的投资回报有所调整，对打造SPAC项目也更加友好，成为更容易的融资工具和载体。其次，过去几年直接上市难度增大，疫情叠加因素触发拟上市公司更倾向于选择SPAC并购方式上市。投资人在收益获得保障的前提下，也更愿意投资SPAC项目。而美国目前的量化宽松政策也促使更多资金进入二级市场，此类资金也部分分流至SPAC项目。这些因素共同推动SPAC市场融资更快、更大，也相应加快收购标的上市步伐。”在接受福布斯中国专访时，贝祥投资（控股）集团董事长双镕清如此解释2020年以来SPAC在华尔街特别是纳斯达克交易所的火爆现象。

在他看来，SEC有很多可以用来调控SPAC市场的砝码，会计准则上的调整，只是相当温和的手段，其意并不是踩刹车，而是给市场降降温，放慢市场攀上顶峰的速度。未来，整个SPAC市场将更健康发展。SPAC业务或许不会像今年一样拥有超过50%的市场规模，但肯定会成为重要的金融工具之一。“过热并非好事，但我们认为现在的SPAC市场并未过热。2021年将是SPAC淘金之年（goldrush）”双镕清告诉福布斯中国。“而且现在会计细则已基本明朗。何种情况下投资人的认股权证被计入负债，何种情况下仍为权益，已经有较详细的说明。市场正在回归到正常和健康发展的轨道上”王聪补充说。

从世界资本市场分一杯羹

双镕清对SPAC市场的判断和信心来自于贝祥投资（控股）集团在这一业务领域的多年深耕与布局。过去一年，由贝祥集团作为发起人而成立的8个SPAC项目完成与标的公司合并上市，募集资金约8亿美元。其发起的SPAC之一（OrisunAcquisitionCorp）与优客工场成功合并更成为中国企业借助SPAC融资的经典案例。

优客工场由原万科高级副总裁毛大庆创办，其对标联合办公鼻祖Wework的商业模式，吸引明星VC红杉资本与真格基金等的投资，也为其上市之路设定了时间表。但2019年底，由投资教父孙正义扶持的Wework模式崩塌，优客工场的上市面临负面影响。另一方面，与投资人的对赌协议，留给毛大庆的时间并不多。“相比Wework，优客工厂的营收模式其实更多元，如广告收入等，所以他们其实并不完全相同。”双镕清解释说。最终，经过几轮谈判，优客工场选择与贝祥投资（控股）集团设立的SPAC“Orisun”合并，募集资金近约7,000万美元，实现快速上市。

尽管受市场和中美关系等多种因素影响，过去两年，中资赴美上市节奏不减反增，中资赴美上市的数量屡创历史新高，双镕清认为这一趋势仍将持续。"中长期趋势看，中国要成为创新大国，科技强国，更多的中国企业可以选择纳斯达克上市，从世界资本市场分一杯羹。"

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